库存压力加重豆粕价格短期难崛起喙花姜

库存压力加重豆粕价格短期难崛起

6月以来，随着油厂开工率大幅提升，豆粕供应压力不断增大，现货价格弱势走低，令期货9月合约涨势褪色、期价重心由3850元/吨下滑至3700元/吨附近。短期看，终端市场采购热度减弱、油厂库存压力渐起，令期现价格难以过早走出阴霾，弱势徘徊的特征还将延续。

不过，需求端口仍有望呈现回升之势，油厂限产挺粕心理仍存，加之CBOT大豆市场筑底迹象逐渐显现，7、8月份天气市炒作或将开始酝酿，对国内豆粕远月合约有一定激励作用，M1501合约的抗跌性可能会不断转化为上升牵引力。　　油厂库存压力渐起

6月份，国内油厂整体开机率升至54%~55%的较高水平，供给压力逐渐增大，对应的则是现货市场的疲软之势。山东、广西、华东等地油厂豆粕成交价已降至3700~3750元/吨，对期货近月合约造成较大拖累。由于现货市场持续面临成本差异，部分贸易商甚至低价甩货，对价格形成进一步冲击；加之饲料厂商备货节奏放缓，油厂胀库现象重新蔓延。

当前，豆粕现货成交情况转差。截至6月25日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存表观数量已攀升至242万吨，环比增加6.2%，较去年同期水平更是激增166.3%；而未执行合同表观量则环比减少4.6%，降至437万吨左右，导致油厂挺粕意愿受到一定威胁。预计M1409合约短期提振性较弱，还将处于筑底结构之中。

不过，由于油厂压榨利润始终处于亏损状态，大连、山东、天津等地进口大豆亏损程度在200元/吨左右，而豆油需求清淡、价格偏弱，油厂挺粕抛油的策略还会持续，后期可能会限产保价，现货下跌幅度或受到限制，M1409合约在3650元/吨一线也有望获得较好支持。

饲料需求继续回升

5月份时国内生猪价格曾在政策刺激下一度报复性反弹，对养殖户补栏积极性给予一定刺激。虽然养殖利润并未出现较大改观，致使生猪存栏持续下滑，但降幅继续收窄，可能说明夏季生猪市场的“大底部”区间将逐渐探明，后市利空效应有望减弱。根据农业部对全国4000个监测点的反馈数据，5月底国内生猪存栏量为42809万头，同比下降3.9%，已连续16个月延续同比下降态势；环比则下降0.1%，较上月环比降速1.3%有所收窄。而能繁母猪存栏量为4636万头，同比下降7.5%，环比则下降1.1%，连续第9个月同比、环比下降，但环比降速较上月2.2%也有所收窄。由于供应持续收缩，猪价震荡向上的概率增加，这将带动养殖户补栏积极性温和复苏。

其实，按照季节惯性，7、8月份将进入生猪养殖的补栏时节，对应的则是为春季期间生猪出栏做准备，这将会增加终端豆粕的饲用需求，有利于对粕价形成提振。而且，由于国内菜粕市场供应偏紧、指导价格高企，“两广”地区部分饲料厂在饲料配方调整中已增加了豆粕对于菜粕的替代(可能为30%的比例)，对于豆粕市场而言是种隐性利好。

天气市场已在酝酿

尽管天气市场逐渐引发多空分歧，而美国农业部6月份供需报告更是定调2014/2015年度美豆丰产的预期，预计总产和单产分别为9893万吨和45.2蒲式耳/英亩，推升期末库存大幅增加至884万吨。

供需环境的明显改善对空头市场形成长期庇护，美豆11月合约在1250美分/蒲式耳一线压力较重。

但是，在7、8月份结荚关键生长期内，天气的变化会对单产产生重要影响，产量形成的不确定性较大，容易引发交易商炒作热情的释放。

随着新作美豆播种进度的完成，市场焦点将逐渐转向生长层面，而近期美国农业部公布的生长优良率数据符合“高开低走”的历史惯性。根据美国天气预报系统预测，7月初美国中部地区以及平原地区高温天气将可能成为主导，届时降雨量将十分有限，这将对美豆生长优良率形成打压，引导天气升水回归市场。

盘面上，在美豆近月合约期价重心下移之际，11月期价则始终维持震荡走势，且在1200美分/蒲式耳一线有较强支撑力。而国内豆粕1501合约也较1409合约表现出一定的抗跌性，虽然短线上涨动能相对匮乏，3600元/吨附近的关卡难以逾越，但在3450~3500元/吨区间依然可以获得较好的买入机会。

(文章来源：粮油市场报)

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